政策调控PK消费旺季 动力煤或高位振荡
受产地加强安监力度、规范煤管票等措施的影响，当前动力煤供给略显偏紧，车等煤的情况较为普遍，坑口煤价持续探涨。同时，沿海煤炭运价持续上涨，反映了消费旺季终端企业的采购热情高涨，港口煤价亦大幅上涨。不过，近期电厂采购有放缓迹象，而且投资者对动力煤市场“限价”调控的担忧情绪升温，刚刚修复贴水的动力煤期货1709合约涨势再度落后于环渤海港口动力煤现货价格涨势。
动力煤价格持续上涨
供给增幅不及预期，而需求表现超出预期，令动力煤市场供需基本面在进入夏季后呈现阶段性偏紧格局，使得动力煤期现价格双双持续上涨。
供给方面，国家统计局数据显示，2017年前5个月，我国累计生产原煤14.1亿吨，同比增长4.3%，这是自2012年5月以来原煤产量首次恢复同比正增长。不过，考虑到去年的产量基数偏低，而且今年前5个月我国大部分煤矿均按照330个工作日核定产能，这样的增幅并没有超出市场预期。
海关总署数据显示，2017年上半年，我国进口煤炭总计13326万吨，同比增长23.5%，但从5月开始，进口煤数量已经连续两个月环比下降。6月，我国进口煤炭2160万吨，环比减少59万吨，同比减少15万吨。继5月国家发改委召开相关会议，要求严控劣质煤生产流通和进口使用之后，6月海关部门发布具体措施，自7月1日起禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务。预计下半年我国进口煤增速将继续放缓。
需求方面，国家统计局数据显示，2017年前5个月，全国全社会用电量24263亿千瓦时，同比增长6.4%，增速比去年同期提高3.6个百分点。其中，前5个月，全国规模以上电厂火电发电量18497亿千瓦时，同比增长7.2%，增速比去年同期提高10.8个百分点。
最新一期的环渤海动力煤价格指数上涨1元至581元/吨，虽然当周涨幅有所收窄，但是已经连续五期上涨，并且超过了国家发改委设定的2017年电煤价格绿色区间的上限。
高温和暴雨天气交替来袭
今年夏季我国较多地区交替出现高温或暴雨等极端天气。首先是5月底我国大部分地区提前入夏，导致部分地区电煤库存告急，出现一波补库潮，随后高温势力北上，7月从西北到东南，全国迎来大范围持续性的高温天气。监测数据显示，7月14日沿海地区主要发电企业的日均耗煤量跃增至75万吨以上，库存可用天数降至17天。国家电网的数据显示，近期华北、西北区域电网用电负荷创历史新高，内陆地区的电煤日耗急剧增长。
其次是我国南方地区出现持续强降雨天气，长江中下游地区的防汛形势严峻。7月初，长江电力(600900,股吧)曾连续执行5道调度令，将三峡水库出库流量由每秒27300立方米逐步减至每秒8000立方米，以减轻长江中下游干流的防洪压力。不过，受副热带高压影响，从7月中上旬开始，高温天气陆续取代了我国江南、华南地区的暴雨天气。因下游防洪压力减轻，按照长江防总最新调令，7月10日三峡、葛洲坝(600068,股吧)、溪洛渡、向家坝四座电站82台机组实现今年首次全开运行。近日来，三峡水电站的出库流量持续稳定在25000立方米/秒以上。今年长江流域来水较好，预计在蓄洪任务完成之后，7月我国水电发电量有望出现大幅增长，进而降低火电企业的负荷率。
政策调控压力不容忽视
2016年3月底，国家发改委提出按照276个工作日减量化生产的制度，当年我国原煤产量显著下降，煤炭价格大幅飙升。但从2016年四季度开始，国家发改委的政策调控内容由“减产”转变为“保供稳价”，一方面逐渐全面恢复330个工作日制度，另一方面推动煤电双方签订中长期合同，确定2017年电煤长协基础价为535元/吨。
作为我国最重要的基础能源，煤炭行业政策调控的影响不容忽视。经验表明有关部门对动力煤价格的调控具有滞后性，但最终结果显示调控依然是有效的。大型煤企一直以国有企业为主，煤炭行业的供给侧改革令中小煤矿陆续退出，产业集中度进一步提高，也使得可控性有所提高。
日前，国家发改委再度强调，在推进煤炭行业去产能过程中，将统筹做好去产能和稳供应工作，促进市场供需平衡，防范市场价格出现异常波动。一旦煤价过高，政府将调控重心转移至保供，那么原煤供应有望得到改善。
另一方面，6月1709合约以大幅上涨的方式强势修复了与现货之间的贴水幅度，但随着动力煤现货价格突破600元/吨，市场担忧后市现货继续拉涨的空间有限，部分主力多头席位减仓离场，期货盘面跟涨意愿有所降温，再度呈现贴水状态。同时，由于担忧8月以后原煤供应加速恢复增长，叠加消费旺季结束之后需求走弱，1801合约并未跟随近月主力合约的强劲走势，反而小幅下跌，1709合约与1801合约的价差由负转正，并持续扩大，7月以来累计扩大40元/吨左右。
综上所述，今夏动力煤需求表现超出预期，短期内煤价回调压力较大，但未来水电“奋起直追”和政府加强价格调控等因素将限制煤价上行空间，因此后市动力煤期货将以高位振荡为主。
